◆ 供應(yīng)：一季度全球銅礦供應(yīng)小幅增加，但增速低于預(yù)期。隨著疫情影響減弱及新投擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，下半年銅礦供應(yīng)有望加速，全年供應(yīng)增速預(yù)計(jì)提升至3.5%-4%。隨著原料供應(yīng)增多，下半年精煉銅供應(yīng)也有望增加，全年供應(yīng)增速3.5%左右。

◆ 需求：一季度全球精煉銅需求小幅增長(zhǎng)，受疫情影響，二季度國(guó)內(nèi)需求下降，下半年國(guó)內(nèi)需求預(yù)期走好而海外需求預(yù)期走弱。全年預(yù)估海外需求基本持平，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)1.5%-2%，全球消費(fèi)小幅增長(zhǎng)。

◆ 平衡：下半年銅精礦供需預(yù)計(jì)延續(xù)小幅寬松格局，全年銅精礦供應(yīng)預(yù)估過(guò)剩12萬(wàn)噸左右；下半年海外精煉銅供需略寬松，而國(guó)內(nèi)供應(yīng)小幅短缺，全球精煉銅供應(yīng)預(yù)估短缺3萬(wàn)噸，全年供應(yīng)預(yù)估過(guò)剩12萬(wàn)噸。

◆ 價(jià)格：下半年全球精煉銅供需中性偏緊，銅庫(kù)存有望小幅去化，不過(guò)由于全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨向下壓力、海外主要央行加速緊縮，預(yù)計(jì)銅價(jià)運(yùn)行重心下移。CFTC基金凈持倉(cāng)轉(zhuǎn)空同樣表明市場(chǎng)情緒并不樂(lè)觀，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，未來(lái)銅價(jià)下跌更大可能來(lái)自空頭的主動(dòng)增倉(cāng)。下半年滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：60000-74000元/噸，倫銅運(yùn)行區(qū)間參考：8000-9800美元/噸。