2月份，貴金屬價格總體表現十分強勁，特別是在特朗普關稅政策持續擾動下，黃金避險屬性凸顯，價格連創歷史新高，而白銀則因其商品屬性承壓表現略弱，金銀比整體上行。2月下旬以來，市場逐漸消化對美國關稅政策的擔憂，此外，俄美開啟會談有益于俄烏沖突的解決，金銀價格因此出現不同程度回調。

　　2月份以來，特朗普政府的相關政策成為驅動市場的核心，而美聯儲則失去市場焦點，主要因為特朗普的相關政策給市場帶來極大不確定性，而美聯儲政策趨于穩定，美聯儲下一次降息預期已推遲至今年下半年。

　　特朗普關稅政策持續擾動市場，2月初，特朗普簽署行政令，對加拿大和墨西哥進口商品加征25%關稅，隨后又有推遲實施進程、再度宣布對等關稅等內容，市場對此擔憂大幅加強。當前，特朗普的關稅政策擾動還在持續，特朗普簽署行政令，對所有輸美鋼、鋁征收25%關稅，還宣布將對汽車、半導體、制藥以及木材等征收新關稅。在此背景下，美國市場對進口黃金、白銀征稅產生了明顯擔憂，也導致黃金、白銀實物快速流入美國，現貨供應一度緊張，成為2月份以來金銀價格上漲的一大拉升力量。

　　2月份發布的美國經濟數據表現平淡，美聯儲謹慎表態下市場關注度顯著降低。經濟數據方面，美國經濟表現仍具韌性。美國2月標普全球制造業PMI初值51.6，預期51.5，前值51.2。就業方面，美國1月非農就業人數增加14.3萬人，為近3個月最低水平，預期為17萬人；美國1月失業率為4%，預期為持平于4.1%；美國1月平均時薪環比增長0.5%，同比增長4.1%，均高于預期和前值。此外，美國消費者信心也正在下跌，美國2月密歇根大學消費者信心指數初值跌3.3點至67.8，創近7個月新低。出于對美國關稅政策的擔憂，美國一年期通脹預期大幅上升1%，至4.3%，為2023年11月以來最高水平。實際的通脹數據也顯現上升壓力，美國1月未季調CPI同比增長3%，預期增長2.9%，前值增長2.9%；未季調核心CPI同比增長3.3%，預期增長3.1%，前值增長3.2%。美國1月PPI同比增長3.5%，預期增長3.2%；環比增長0.4%，預期增長0.3%。在強勁的經濟數據之下，美聯儲表態持續謹慎，美聯儲主席鮑威爾表示，無需急于調整利率，如果美國經濟持續強勁且通脹未向2%靠攏，則可以在更長時間內維持政策的謹慎；美聯儲可能不得不針對新關稅政策調整利率。美聯儲1月會議紀要顯示，特朗普的初步政策建議引發了美聯儲對通脹上升的擔憂。美聯儲希望在決定再次降息之前看到“通脹方面的進一步發展”。此次會議紀要中還提及了美聯儲官員們關于進一步放緩或甚至暫停資產負債表縮減的討論。

　　除了關稅政策以外，近期，特朗普帶來的地緣政治方面的變化也值得關注。一方面，他將“墨西哥灣”更名為“美國灣”，覬覦格陵蘭島、巴拿馬運河以及加沙地帶，有意擴張美國版圖，讓地區性的地緣關系更為緊張。另一方面，美俄代表團于2月18日在沙特阿拉伯舉行會談，雙方有意推動結束俄烏沖突，緩和全局性的地緣政治緊張局勢。從總體來看，在“美國優先”思想的指導下，美國或更不愿與外部產生軍事沖突，有利于總體風險水平的下降。盡管美國與烏克蘭在洽談礦產協議推進時并不順利，但俄烏沖突已逐漸轉向結束，或使得市場避險需求明顯下降。

　　歐洲方面，經濟壓力不減，但在通脹壓力下，歐洲央行“鴿派”程度略有減弱。歐元區通脹進一步下行放緩，歐元區1月CPI終值同比增長2.5%。消費仍然低迷，歐元區2024年12月零售銷售環比下降0.2%，預期下降0.1%；同比增長1.9%，預期增長1.9%。投資者信心偏弱，歐元區2月Sentix投資者信心指數-12.7，預期-16.3，前值-17.7。經濟景氣程度不足，歐元區2月制造業PMI初值47.3，預期47.0，前值46.6；服務業PMI初值50.7，預期51.5，前值51.3；綜合PMI初值50.2，預期50.5，前值50.2。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，通脹低于2%的目標風險不是歐洲央行降息的理由，現在以及3月之后，支持再次降息的決定會越來越困難。歐洲央行1月會議紀要顯示，抗通脹進程進展順利，預計近期通脹仍將保持在目標之上；高度不確定性、持續存在的能源和食品價格上漲風險、強勁的勞動市場以及高額的工資談判增加都需要保持謹慎；通脹前景面臨的風險被視為雙向的；一些證據表明，自去年12月以來，風險平衡出現向上調整的跡象。

　　從總體來看，2月份，貴金屬價格主要受特朗普一系列政策帶來的不確定性支撐，表現十分強勁，而美聯儲政策趨于穩定，且重要性有所下降，考慮到市場持續消化特朗普政府新的政策影響和俄烏沖突的解決初見曙光，貴金屬的避險需求或有回落，短期行情或進入調整節奏。（王彥青）

　　轉自：中國有色金屬報